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【招商宏观谢亚轩】美元周期究竟是什么性质的周期——关于美元的问答之三
2022-09-21 23:50
本文摘要:美元周期的时长是几多年? 实际美元指数的周期时长是16至18年。关于这一点的市场共识度现在还不高背后有其原因也说明美元指数另有下行空间。 美元周期究竟是什么性质的周期? 更可能属于金融周期的性质。 美元周期不简朴等同于美国钱币政策周期但美国钱币政策对美元的强弱转换很重要。 美元周期具备金融周期属性的原因是什么? 原因在于美元作为全球中心钱币其币值的强弱对于全球规模的信用扩张和收缩具有显著影响。 问:美元周期的时长是几多年? 答: 16至18年。 为什么?

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美元周期的时长是几多年?实际美元指数的周期时长是16至18年。关于这一点的市场共识度现在还不高背后有其原因也说明美元指数另有下行空间。

美元周期究竟是什么性质的周期?更可能属于金融周期的性质。

美元周期不简朴等同于美国钱币政策周期但美国钱币政策对美元的强弱转换很重要。

美元周期具备金融周期属性的原因是什么?原因在于美元作为全球中心钱币其币值的强弱对于全球规模的信用扩张和收缩具有显著影响。

问:美元周期的时长是几多年?

答:16至18年。为什么?确定周期时长的方法许多有些可能很是庞大不外大道至简一个简朴的方法是看拐点。

见图1、图2。1973年以来美联储统计和宣布的实际美元指数的底部已经泛起了三次划分是在1978年10月1995年7月和2011年7月其周期时长划分为17.8年和16年。美元周期的顶部应该也已泛起了三次划分是1985年3月2002年2月和2020年4月其周期时长划分为17年和18年。

据此可以推论实际美元指数的周期时长是16至18年。

美元周期16至18年时长的共识度并不是很是高。以我有限的认知规模对美元周期时长的看法有一定分歧对16至18年时长的共识度并不是很是高。

我想原因或许有几个:一是日常最关注美元走势的外汇生意业务员由于杠杆率很是高因而对最短期的走势和趋势颠簸最为体贴对恒久趋势的关注度低。二是图3可见我们常使用的美元指数(DXY)与实际美元指数相比颠簸略大周期特征不足够显着。好比实际美元指数的本轮高点明确泛起在2020年4月而美元指数(DXY)则泛起在2016年12月但呈双头特征。

再如实际美元指数的低点均巧合为84而美元指数(DXY)的低点则逐级下降。三是美元指数的数据开始于布雷顿森林体系解体后的1970年月初至今仅有50年的时间序列还没有能够出现三次16至18年完整的周期。从完美主义的角度看还不能满足归纳法的要求。

四是主流的宏观经济学将汇率视为价钱信号在信息充实的假设下出现随机闲步的状态谈何周期?固然主流宏观经济学在2008年次贷危机之后更需要思考的是自身范式的革命才气跟上时代不被淘汰。市场角度看低共识度也说明美元指数的下行另有空间。

问:美元周期究竟是什么性质的周期?

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答:更可能属于金融周期的性质。美元周期究竟是什么性质的周期?换句话说驱动美元指数周而复始颠簸背后的因素究竟是来自实体经济还是金融领域是主要由利率等价钱因素决议还是由国际资本流动等数量因素驱动是来自美国海内还是国际间的因素等。从周期的时长来说显然美元周期应该不是与实体经济密切相关的好比库存因素设备投资因素所决议更像是最近15年来热议的金融因素所决议一般认为金融周期的时长是在15至20年。

美元周期不简朴等同于美国钱币政策周期但美国钱币政策对美元的强弱转换很重要。2020年5月以来我在多篇陈诉中强调美联储在今年3月至4月的大规模宽松钱币政策是美元指数离别强势进入弱势的关键转折因素。这引起一些争议有看法反驳说从已往看美联储钱币政策变化与美元强弱转变并不简朴一致。

这个争议问题如果用16至18年中周期的视角来看很是容易明白:以下图为例2002年2月至2011年7月是上一轮美元弱势周期连续9年足以包罗一轮完整的美国经济周期(Business Cycle)也就意味着包罗一轮完整。


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